Por Eliane Portillo
La recuperación global está siendo amenazada por la intensificación de la soberanía financiera y real de los bucles de retroalimentación del sector. La actividad perderá fuerza hasta el año 2012, pero el colapso se debe evitar. En G-20 las economías avanzadas y la zona del euro experimentarán una leve recesión en 2012. En los Estados Unidos, se espera un crecimiento moderado después de la reciente pick-up, que fue apoyado en parte por el ahorro de los hogares más bajos. Otras economías avanzadas sufrirán de un crecimiento débil y desigual. En G-20 las economías emergentes, la moderación del crecimiento de los altos niveles se espera que continúe en 2012, lo que refleja el endurecimiento de la política del pasado y los efectos secundarios adversos de las economías avanzadas.
Los riesgos para el crecimiento mundial se han incrementado. El riesgo global sigue siendo una intensificación por la paradoja del ahorro, cuando los hogares, empresas y gobiernos a nivel mundial reducirán la demanda. La perspectiva de múltiples equilibrios, en particular con respecto a las percepciones del mercado de la sostenibilidad de la deuda soberana en la zona del euro ha intensificado el riesgo. Otros riesgos clave incluyen aterrizajes duros en las economías emergentes y un precio del petróleo considerablemente más alto, impulsado por geopolíticas relacionadas con interrupciones en el suministro de petróleo crudo.
Europa debe continuar su movimiento más allá de su enfoque parcial y lograr una resolución exitosa de la crisis a través de cuatro pasos clave. De consolidación fiscal estructurada y ritmo para evitar un colapso de la demanda, con el foco en el tamaño del esfuerzo ajustado al ciclo, los países con el espacio político deben considerar la realización de ajustes en el año 2012. Un mayor crecimiento, compensando los efectos negativos de la consolidación fiscal en el crecimiento con otras políticas: más fácil que la política monetaria, como la reducción de las tasas de política del BCE, la recapitalización bancaria, y las reformas estructurales para hacer frente a las causas de la crisis y reforzar la confianza del mercado. Mejorado la gestión de crisis, mediante la financiación suficiente a través de un mayor uso del balance del BCE y la adición de recursos reales para el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF) y el Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM). Una mayor integración fiscal y financiera en toda Europa para apoyar la sostenibilidad de la moneda común.
En otros países del G-20 para las economías avanzadas, debe ser urgente establecer una trayectoria creíble de consolidación fiscal a medio plazo. En el corto plazo, el ajuste suficiente previsto en las economías más avanzadas. Si los riesgos de desaceleración del crecimiento se materializan, los países con un espacio adecuado debe permitir que los estabilizadores automáticos funcionen plenamente, y aquellos que pueden permitírselo, puede considerar la desaceleración del ritmo de la consolidación a corto plazo, mientras que mantiene su compromiso creíble a medio plazo de consolidación. La política monetaria debe seguir siendo muy acomodada, y los políticos deben estar preparados para continuar o ampliar las medidas no convencionales, si es necesario.
En G-20 las economías emergentes, la prioridad inmediata de la política es asegurar un aterrizaje suave como el crecimiento interno y la demanda de las economías avanzadas. La política monetaria puede ser moderado en las economías con la disminución de la presión inflacionaria (por ejemplo, América Latina), pero con garantías suficientes para asegurarse contra el sobrecalentamiento en algunos sectores (por ejemplo, bienes inmuebles). El gasto social puede ser mayor en las economías donde la inflación es baja, la deuda pública no es alta, y los excedentes externos son grandes (por ejemplo, China). El espacio político es más limitado en las economías que sufren tanto de una inflación relativamente alta y la deuda pública, que justifican una actitud más cautelosa hacia la relajación de la política (por ejemplo, India).
La acción colectiva para hacer frente a los persistentes desequilibrios globales puede garantizar un mejor retorno al crecimiento mundial sólido, sostenible y equilibrado. Esto requerirá más ajustes en los hogares en las economías avanzadas y déficit de crecimiento más incluyente y un menor ahorro en las economías con superávit emergentes. Este último se puede lograr para alivio de las distorsiones, en particular la reforma del sector financiero, así como mejorar los sistemas de pensiones, salud y educación, que se complementa con una menor intervención en los mercados de divisas.
